【原油微时间】国际油价仍在周期性的上行途中

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导 语

上周（5月15日-19日），国际油价(WTI)周均价49.25美元，比上周上涨2.19美元，形成了从当期谷底周均价47美元之后的第一周价格反弹（见图1）。本周5月25日的欧佩克减产协议能否形成延长期限与加大减产的“双发力”方案？对今后两周内油价涨幅至关重要。即使今后两周内，油价突破年内53.19美元周均价高点，也不意味着这轮上扬行情的结束。因为，投机资金还在卖多增仓的路上，油价还在周期性的上行途中。

作者：金联创—副总裁兼首席研究员 钟健

上周（5月12日-19日），国际油价(WTI)周均价49.25美元，比上周上涨2.19美元，形成了从当期谷底周均价47美元之后的第一周价格反弹。从前几周的价格涨幅规律看，在基本面诸因素没有发生突变干扰的情况下，周均价升跌2美元将是一个常态（见图1）。

图1. WTI周均价走势图

数据来源：金联创（原金银岛资讯）

在上周的5个交易日内，除了周二(5月16日)疑是6月期权到期从而触发了大量期权头寸平仓，将己一度抬升到49.2的盘中高位价急挫到48.6美元，并比前日收盘价收低了0.19美元之外(详见“周二油价盘中大跌疑是期权惹的祸”)，在其余的4个交易日中，价格均在升值的路途中(见图2)，虽然，近两周以来，多数交易日内并没有明显的利多消息刺激油价，但是，油价仍然能持续上涨，这就表明，油价已经稳定的步入了新一轮上行周期，油价如潮汐一般的周期波动性规律正在发挥着作用(见图2)。

期间，一时偶发的利空因素，一般不会改变步入油价上扬周期的大趋势，如5月4日的多头踩踏以及5月16日的期权平仓，只不过是短暂作用了油价而已，之后，油价仍行走在上扬的路上；如果，期间如果突发了利多大事件，那么就是油价上涨的加速器。

而这一加速器有可能在本周形成。本周三（5月24日），除了库存数据仍是继续推高油价的强劲推手之外，本周四（5月25日），欧佩克减产协议的发布，将有可能大幅度的挑起一轮明显涨幅。

在“双发力”方案的驱动下，油价有可能在今后两周之内，突破在今年4月13日形成的当周均价最高点53.19美元。并且，还会为投机资金寻找到做多油价的最好借口，当华尔街与产油国之手将紧握在一起时，“你减产来我推价”的协作，将有可能开启一段时间的涨价高潮（详见“高盛分析，美页岩油与中东油是朋友！那么，油价还会“掐”吗？）。

图2. WTI周均价走势图

数据来源：金联创（原金银岛资讯）

更为关键的是，即使是在今后两周内，周均价突破53.19美元的最高位，并不意味着这轮上扬行情的结束。因为，造成油价周期性波动的核心力量是持仓者的态度。当前，投机资金还在卖多增仓的路上。仅从金融分析体系诸指标中的多空比指标看，多空比还在低点2.04：1状态下，距多转空的高位翻转点4.57:1相差甚远（图3）。

考虑到，在7月份之前，美国监管法案《多德－弗兰克法案》中的“沃克尔规则”到了执行期的最后日期。大的概率是，这项包括禁止投机资金自营石油期货的规定，将极有可能被特朗普政府废止或弱化。届时，将会有更多的资金放心大胆的涌入石油期货市场，使得这一轮上行周期比以往拉得更长，对应的油价也可能创出年内的最高价位。

我们可以看到，进入5月份，石油期货的非平仓合约已达到233万手的新高，比4月份又增6%，投机资金正在集聚着更大的力量与更强烈的欲望窥视着未来。期待着的仅是特朗普上台初始，所承诺的解禁此规定的发令枪一声响起。

图3 . 石油期货多头与空头之比图

数据来源：金联创（原金银岛资讯）

5月25日是国内汽柴零售价调整窗口期，大的概率是上调130元左右。在今后两周内，因欧佩克减产消息的持续发酵，在下一轮窗口期来到时的6月13日时，临近调价周的平均价有可能达到56美元上下，相应形成新一轮国内油价调幅可能上涨200-250元之间。这样，国内汽柴调幅将在5月25日至6月13日紧临的两个窗口期内，累计上调幅度大约330至380元左右。

以上对油价的预判，是建立在当前没有利空油价的重大事件的基础之上的，如果突发利空事件将修正以上判断结论。相对而言，近期，可以重点关注特朗普的一系列负面舆论，因为特朗普的负面新闻已对全球资产避险产生了作用，并对盘中油价造成了一定程度的扰动。今后，特朗普的负面新闻是否还会爆出新料？全球资产避险是否会对油价造成重大影响？这是可能对油价产生“黑天鹅”的地方。让我们关注。

（本篇报告仅提供阅者参考，本报告不对经营结果负责。其中，所列出的预判值等数据，仅是对趋势表现的数字形式描述，并不代表准确的测算结果）

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